华尔街逼空大战里的基本概念

这一次由WSB（WallStreetBets）带头的散户疯狂做多GME等一系列股票、逼空华尔街机构的事件，可谓让人大开眼界，实属百年不遇。事件的前因后果包括意识形态的引申，比如极端民粹与建制派的对抗等等，不少文章都表达了很多的看法，在此就不做过多赘述。我们就简单说说，这次事件中那些高频出现的金融概念到底是什么含义，让我们在看热闹的同时，顺便也学习学习其中的门道，至少可以加深对这类事情的理解。

1.什么是做空

我们知道本次事件的导火索是包括Melvin Capital(梅尔文资本)、Citron(香橼)等机构做空GME。那是什么是做空？在解释做空之前，我们先得清楚什么是空。空与多相对，多表示某个标的（如股票）的上涨，空就表示某个标的的下跌。而做空，即认为或预测某个标的下跌所采取的投资行为。有很多人认为做空是把股票的价格“做”下去，不够准确。我们一定要明确一点，股票的价格是由买卖价格、供需关系决定，是交易情绪的体现，而做多或者做空所谓的“做”，指的是在可能的趋势中尝试获利。
明确了这一点，我们再说如何做空。在衍生品丰富的美股市场，做空的方式有很多。常见的包括了借股做空（即A股里的融券）、期权市场的卖出看涨期权、买入看跌期权等。通常所说的做空大部分情况下是指借股做空，也是本次华尔街机构所采取的方式。借股做空原理非常简单，简单概括即找其他人（一般是券商为中介）借出一定数量的股票，立刻在市场卖出，拿到了对应的现金，然后在某个时间点再将相同数量的股票买回来，付出一定现金，并且将股票还给借出方。如果这个时间段内股价是下跌的，那这一次操作就可以赚取差价，获得收益。所以，平常我们都是先买股票再卖股票，借股做空就是刚好反着来，先卖股票再买股票。

2.什么是做空比

此次媒体报道经常会提到最初华尔街机构对GME的做空比为144%。所谓做空比，英文里叫Short Interest Ratio（有些地方也直接叫Short Interest），即未平仓的做空股本数除以总股本的比例。
我们先说什么叫仓，中文的交易术语里还有个叫法大家也很熟悉——头寸，但英文其实就一个词——position。其实看英文就很清晰，它就是表达你的一个交易方位。一次交易行为，它分为开仓（open position）、持仓（hold postion）、平仓（close position 或者cover position）三个步骤。拿此次机构做空GME为例，开仓即借出股票卖出给市场，持仓就是什么操作都不做，平仓即从市场买回股票还给借出者。
知道以上概念后，我们再看所谓做空比144%，可以简单理解为（不是很严谨），如果GME流通股本数为100，做空机构就是把所有100张GME股票借来卖出去了一遍，他们还觉得不够，又重新借来44张再卖出去一遍。
所以做空比高于100%也是可以的，毕竟被做空的股票可以重新被空头借来做空。
在考察一个市场的空头情绪时，做空比只是一方面，还有一个重要的参考指标叫做DTC（Days To Cover），其计算公式DTC=未平仓做空股本数/日均交易股本数，即当前空头如果要平仓，按照目前的交易体量，大概需要几天。如果市场的换手率很高，做空比大于100%，DTC小于一天，也是有可能的。

3.什么是逼空

逼空，中文交易术语里也称轧空，英文里叫Short Squeeze。简单说，当市场交易价格高于空头当时所卖出价格，做空就是亏本买卖。股价越高，做空亏得越多。股价理论没有上限，因此亏损理论也没有上限，所谓的风险敞口无限大。 当股价高到一定价格，空头为了控制风险，只好平仓离场，即所谓逼空。
需要注意的是，空头被逼空，可能因为有多头机构有意而为之，也可能只是因为市场做多情绪浓郁。
另外关于风险敞口无限大，上述提到的几种做空方式中，卖出看涨期权也是一样。因此，为了控制风险，一般可以持有对应的股票，将naked call做成covered call，这种策略依然是有套利空间，在之前的文章《稳态系统的tradeoff》我也有提到过。而另外一种做空方式买入看跌期权，虽然合约规定的买方交易动作与卖出看涨期权中卖方交易动作无异，但因为作为买方可以主动放弃合约只损失权益金，因此不存在风险敞口无限大的说法。

4.为什么GME的空头会被逼空

本次事件外界普遍的共识是存在多头机构故意逼空。为什么会是GME的空头？问题就出在空头144%的做空比。
我们做个简单的推演，虽然不够严谨，不过能让我们大概清楚其中的缘由。我们知道多头如果想在一只股票获利，需要将股价拉高，但他们需要担心的是高点买盘是否足够。当市场做空比很高，多头就有足够套利空间——想办法让空头在股价高位被迫平仓，高做空比就可以保证买盘的充沛量，即足够的流动性。毫无疑问，144%的做空比，让GME空头的血腥味迅速被华尔街其他的多头察觉。
然而，在整个市场情绪较为中性或者偏空的情况下，多头主动逼空是很难的，因为逼空需要做到两点：1、股价被拉到足够高——让空头亏损已经超过止损线，2、高价位能维持一段时间——空头想继续持仓，但持续缴纳保证金跟利息已经不划算。因此，这一次多头机构借助散户的力量成功做到了上述两点，可以说史无前例，只能说多头够狠毒、够狡猾。

5.史无前例的逼空为什么会让大盘下跌

我们知道每一次市场情绪的转灯，都是多方面因素共同推动。这一次GME逼空事件给大盘带来的影响包括：

做空机构本身有对冲，可能同时做多大盘股。而他们在GME平仓所需要的资金，需要通过卖出大盘股获得。GME平仓资金缺口越大，大盘股卖盘就越多，最终抛压导致大盘股股价下跌，市场被连累。
到目前为止GME等股票已经可以定性为被恶意做多，但SEC和白宫对散户的态度暧昧，后续政策的不确定性让华尔街心生疑虑。前期不管是纳指还是标普，自上一次调整以来已经累计较大涨幅，连续上涨就会让市场资金变得异常敏感，任何潜在的不确定性都足以让资金果断出逃锁定利润，即使宏观层面并没有任何明显利空信号。

6.立场

在交易市场谈论立场其实很难，这本身就是一个博弈系统，反驳或者攻击任何符合游戏规则的动作，都无法得到足够的支撑。
有些人看不惯像大佬Musk和Chamath为散户疯狂站台，认为他们别有用心（自己就有做多资金在里面或者为了赚取zz资本等等），但他们借维护散户利益站在了道德制高点，手法高明基本无懈可击。借势做多，逼空空头，为市场所允许。
同理，做空也应该为市场所允许。不论散户把华尔街骂得多么痛彻心扉，SEC和白宫对散户态度多么暧昧，那些衍生金融产品还是会依然存在，这是一个成熟的交易市场所必须，更何况，做空机制对抑制市场泡沫，有着积极的作用。